「中国が米国債売り？　米長期金利、報復観測で急上昇」という日経の今日の報道がありましたので、仮にそのようなことが起きた場合の意味を、英テレグラフの記事よりご紹介します。

米国との貿易戦争で中国が取る可能性のある核オプション

telegraph 2025/04/08

The nuclear option China could take in trade war with the US

習近平国家主席は攻勢に出た。中国が米国製品に対する 34％の報復関税を突然発表したことで、月曜日 （4月7日）の株価は新たな下落の波に見舞われた。

「中国は事態の進行を見て、今が米国にさらに厳しい圧力をかける好機かもしれないと考えた」とパンテオン・マクロエコノミクスの中国担当主任エコノミスト、ダンカン・リグレー氏は言う。

米中対立により、香港ハンセン指数は月曜日に 13.2％下落し、1997年以来最大の一日の変動となった。また、中国の CSI300 優良株指数も 7％下落した。

中国外務省はドナルド・トランプ大統領の関税を「経済的いじめ」と呼んでいるが、今大きな疑問は中国がこれ以上どれだけのことをするのかということだ。

理論上、習近平はトランプ大統領に圧力をかけるにあたり、潜在的に核兵器の選択肢を持っていることになる。

中国は米国債（国債）を世界で 2番目に多く保有している。中国がこの政府債務を放棄することを選択した場合、米国への打撃は甚大なものとなるだろう。

米財務省によると、1月に中国は 7610億ドル（約 112兆円）相当の米国国債を保有していた。これは日本（1兆ドル以上を保有）に次ぐ規模で、外国が保有する米国政府債務全体のほぼ 10分の1に相当する。

ブルッキングス研究所の上級研究員ロビン・ブルックス氏は、中国が欧州の保管口座を通じて保有している未知の金額を考慮すると、実際の数字はさらに高く、おそらく1兆ドル前後になると述べている。

中国が米国債の大量売却に乗り出せば、米国債の価値は急落し、利回りは急上昇するだろう。これにより米国政府の借入コストが上昇し、国家財政は極めて不安定化するだろう。

しかし、このシナリオは、中国にとって大きな痛みを伴うことからも、非常に可能性が低い。

国際金融協会（IIF）のチーフエコノミスト、マルチェロ・エステヴァン氏は「中国に大きな打撃を与えることになるので、自滅的だ」と語る。

キャピタル・エコノミクスのアジア担当チーフエコノミスト、マーク・ウィリアムズ氏は「中国が国債を売り飛ばすのは、部屋の中で向かい側に座っている人に手榴弾を投げつけるのと同じことだ」と語る。

トランプ氏は打撃を受けるだろうが、習近平氏も打撃を受けるだろう。

経済的な自傷行為

中国政府とその銀行は約 3兆ドル （約 440兆円）のドル建て資産を保有している。「これは英国の GDP とほぼ同じだ」とウィリアムズ氏は言う。「3兆ドルの資産を急いで処分することはできない」

もし中国が売り始めれば、ドルの価値が急落し、残りのドル保有高の価値が一気に下落するだろう。そして中国は、売ったドルの収益をどう使うかについて選択肢があまりないだろうとウィリアムズ氏は言う。

「もし彼らが中国に戻ってくると、人民元は値上がりする」とウィリアムズ氏は言う。そうなれば、中国の輸出品は世界にとってはるかに高価になり、中国の輸出能力に打撃を与えることになる。

さらに、米国連邦準備制度理事会が介入し、米国での被害が本格的に始まる前に阻止するため、中国における経済的自滅行為は無駄になる可能性がある。

「中国が保有する国債を売却すると発表した最悪のシナリオでは、間違いなく市場の利回りは急上昇するだろう。それは大きなショックとなるだろうが、FRBはすぐに介入し、基本的に大規模なQE（量的緩和）プログラムを実施し、利回りを再び大幅に引き下げるだろう」とブルックス氏は言う。

「中国が持つ武器は基本的に、米国の金融環境を引き締め、米国経済を崩壊させることだ。しかし、FRBが介入できることを考えると、その武器はあまり信頼できるものではない」

2024年度「飲み屋」さんの倒産　最多の276件　値上げが難しく、食材・光熱費の高騰などが直撃

東京商工リサーチ 2025/04/07

2024年度の「酒場，ビヤホール（居酒屋）」と「バー，キャバレー，ナイトクラブ」など、飲み屋さんの倒産は276件（前年度比17.4％増）だった。

2年連続で前年度を上回り、1989年度以降では、最多だった前年度（235件）を上回り、過去最多を更新した。　

一方、負債総額は184億5,900万円（前年度比39.9％減）で、2年ぶりに前年度を下回った。

コロナ禍が落ち着き、外国人観光客やサラリーマンの“ちょいと一杯“需要が戻り、街は賑わいをみせている。ただ、円安で食材や光熱費が高騰し、従業員確保でも人件費アップが避けられない状況に直面している。　

馴染みさん相手の小・零細規模の飲み屋さんは、コストアップを価格転嫁するのは難しく、街の喧騒とは裏腹に経営は厳しさを増しているようだ。

飲み屋さんの倒産は、「酒場、ビヤホール（居酒屋）」が過去最多の185件（前年度比6.9％増）だった。会社の交際費が戻らない「バー、キャバレー、ナイトクラブ」も91件（同46.7％増）と大幅に増えて、15年ぶりに90件台に乗せた。

小規模の飲み屋さんは、コロナ禍のゼロゼロ融資などの支援で膨らんだ過剰債務の解消が遅れ、そこに物価高、人手不足が押し寄せている。

来店客の増加には値上げも容易ではなく、好調な飲食店と八方塞がりの飲食店の二極化で、このままでは倒産や休廃業が加速する可能性が高い。

人件費や食材費、光熱費の上昇が続くが、メニュー価格への転嫁は来店客が落ち込むリスクを抱えている。新メニュー開発も難しい小・零細規模の飲み屋さんは、まだ苦難の道が続きそうだ。